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【TK专栏】从网路创业家角度,超级浅谈股权群众募资

2020-06-12 02:15:43 作者: 326
【TK专栏】从网路创业家角度,超级浅谈股权群众募资
时代真的不一样了

以前创业时,需要用股份换资金的话,大部分都是跟父母、亲戚、天使、创投⋯⋯等来募资,而这些募资管道,有两个大问题:

1) 数量:你就一个爸爸一个妈妈,亲戚就那几个,要找别的创投也没啥管道,搜寻成本很高;

2) 还很早期:所以到底这东西有没有人会喜欢,也不晓得,导致投资人犹豫不前,要花很多时间各别说服每个人。 好在后来有了 flying V、啧啧、群募贝果. 等群众募资平台,可以解决第二个问题,但大家买了第一批货,还会再买第二批货吗?会不会是昙花一现呢?这些赞助我的 backers 们,我要怎幺继续抓住他们?

然后,股权 群众募资 出现了

跟一般我们所熟知的群众募资有点不一样,股权 群众募资 主要是针对股份的投资,所以投资人享有公司的一部分所有权。而一般我们现在所熟知的群众募资平台比较偏向柜买中心定义的「创意集资资讯揭露专区」,并不佔有公司任何一点股份,公司与 backers 反而比较像是销售的关係,也因此后来有点偏向了 pre-sale 或 marketing 的平台,甚至开始不少是产品做好了,才去平台上贩售。

两者没有谁比较好,各有各的优缺点,不过对于早期有资金需求的网路创业团队来说,现有的群众募资平台,似乎比较偏向于软硬整合相关的案子居多,较少有 app、网站、软体系统. 等案子出现,因此软体公司募资成功的教育成本相对提高;而且一个是买产品,一个是买股份,两个 backers 的涉入度、忠诚度都有非常大的不同。

股份换资金的方式比较表

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製表:TK Chen at Quest Venture Partners
台湾股权 群众募资 市场太小?

原则上,股权群众募资的确是在一个潜在投资人数量很多的地方会更棒,人多、热钱多的国家像美国、中国,一定是相对对于股权群募的机制有推颇助澜的效益,因此若跟他们比的话,那就直接洗洗睡吧,肯定台湾的股权群募是居于弱势的。但其实创业团队也不需要在这里做太多抱怨,因为这是改不了的,除非把大陆纳入台湾的一部分,不然这点是永远不会变的。

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Stair-Rover 八轮滑板

不过倒也不用太过悲观,还记得我们台湾的 Stair-Rover 八轮滑板 吗?单纯在啧啧平台上贩售,也几乎只有台湾 backer 的钱,就募到了近 4000 万台币,比台湾 股权群募 的规定年总金额上限 1500 万台币硬是多了近 3 倍。所以当真的一个中了的产品/服务,台湾的热钱程度是不容小觑的。当然八轮滑板的案例是买商品的心态,至于真的要 backers 跨入投资的心态,又是另一回事了。因此我觉得问题倒不一定这幺出现在台湾市场太小做不起来,而是投资人的 mind-set。

台湾新创公司一开始需要的起始资金还好不用太多,台湾规定上限的 1500 万也不会太难看 ,但如果台湾投资人抱持着我投资就一定要拿到回收,或是用买股票的炒短线的心态来投资早期新创公司,将会对双方都很痛苦。再加上大家普遍可以接受付钱给硬体,但付钱给软体的部分还在发育,因此台湾的投资环境及投资人的心态,目前对于新创公司来说,尚属不利,所以我反而是因为这部分比较持保留态度。而且台湾整个网路金融政策也是基于保护投资人的前提下所订定的,对于新创公司是会比较辛苦。至于市场太小,对创业家来说反而是比较好解决的,就像新创团队不会因为台湾市场太小就不创业了一样。

啊,那我到底适不适合股权 群众募资 ?

先看一下美国、中国、以及台湾股权募资状况的超简易比较。

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Table made by TK Chen from Quest Venture Partners.

从上图可以看得出来,各国家不同的政策,就会有不同的适用对象;又或者是说不同的适用对象,所以有不同的政策走向。

美国的股权群募政策由于市场大、几乎任何人都可以投资、且募资的金额可以高到 2000 万美金到 5000 万美金 ,所以看得出来其实稍有规模的未上市公司也是适用。事实上,由于要申请 Regulation A+股权群募的流程,是比去找创投要麻烦多了,且成本也相对较高 ,因此若是真的小的创业团队需要的资金是 3 百万美金以下,反而相对不太划算。也因此 Regulaiton A+的政策在美国一直被说其实不是真的这幺适合网路早期的团队,反而比较适合大一点,準备要上市的公司,来做一个试水温、以及养一批更忠实的客户或是回馈老客户的方法。

中国的股权群募就相当不一样了。虽然尚未有明确拍本定案的版本,但是大方向在要募资的新创公司上,有分成种子 、天使 、和成长期三个阶段,每个阶段要求的团队符合的规模及申请流程会不一样,个人觉得这相当灵活有弹性,也体现当局者了解网路创业的一个表现。

让我觉得相当有趣的是,中国的 〈私募股权众筹融资管理办法〉 限定投资人每笔投资金额不得小于 100 万人民币 ,且资产也有限制,导致并非所有人都可以参与投资,进入门槛有一定的高度,不过好在中国市场热钱相当多,有钱的中国大妈实力惊人,数量也吓人,整个中国政策及创业环境又相当挺互联网创业,因此众多利多下,中国的股权众筹指日可待具有相当惊人的爆发力。

也因此,中国就相当适合很早期的新创团队,一来因为申请流程的成本相对较低很多;二来投资人那摸多,一次出手也大,投资互联网创业风气盛,所以募到资金的成功率高;且不像美国是比较偏向 IPO 之前试水温的心态,中国股权众筹的心态比较像是早期向大众募资,之后再向创投募资,也因此被鼓励越早出来股权众筹越好。种种迹象显示,大陆股权众筹相当适合 early stage 团队。

必须强调的是,这是尚未定案的法规初稿,因此后续可能有相当多的变化,像我就觉得单笔最低要投 100 万人民币这个有点奇怪,如果真的投资门槛又往下修的话,相信会有更可怕的爆发效应。

台湾就直接了当的说明了,只开放给资本额三千万台币以下的团队,且一年从股权群众募资募到的金额不得超过 1500 万。所以未上市但已有些些规模的公司掰,可能可以先考虑创柜板。因此台湾的股权群募平台也较适合早期的新创团队。单笔投资金额限制倒是有点低,最多不能超过 3 万台币,一年也不得投资超过 6 万台币,因此我若只是要种子基金 300 万开始的话,我要至少 100 人来投资我,老实说以台湾目前投资早期网路公司的环境来看,不是这幺容易,且这幺少的金额,我却还要準备一堆文件去跑流程,有点不太划算。

这也是回到我一开始有提到的,台湾的政策订定是基于保护投资人的心态远胜于协助创业家募资成功,也不意外金管会在今年 6 月底正式宣布台湾不会开放 P2P 个人网路信贷业务。虽然台湾股权群募準备上路,不过还是有些问题满需要再多加讨论,像是新创团队如何管理这幺多股东?领投-跟投制度如何?公司倒闭的保护双方机制如何?股权群募平台是否有政府的资源或支持可以协助股权群募的团队处理以上的问题?似乎还有待商榷。

结论:

Dump money 也是 money,而钱就是空气,没有空气啥事都做不了。所以从创业家的角度来看,我还是支持股权群众募资的推广。但对于投资人的投资金额上限过分保护、先天性的投资人心态尚无法接受早期、还有针对股权群募平台尚未健全的审核案子机制、众筹投后管理、退场机制. 等,这些对于投资人及创业家都是相当具有风险的潜在危机,在决定要跳进去前不得不多加注意,就跟结婚一样。

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